就在刚才，我将此次金融危机的进程进行了一下梳理，恍然发现，金融零和仍然是有效的，但是却没有人赚到那数千亿美元。因为，这次危机本就是一个谎言的循环，无外乎：由“信谎为真”而起，经过“击鼓传谎”，最终“谎言破产”。为什么这么说呢？

此次金融危机的起源在于美国房地产市场的萧条（原因后叙）导致房价下跌、房产贬值，并让华尔街第一家（也是第五大）投资银行贝尔斯登因抵押贷款衍生品价值缩水而大规模资产减记，致使其信用能力下降被交易对家强行平仓（颇有屋漏偏逢连阴雨式的反螺旋效应），最后不得不被以地板价出售给摩根大通。由此，就可以看清后面的脉络，因为华尔街金融市场乃至世界金融市场是一个有机的整体，任何一个环节都牵涉很多，因此贝尔斯登一个环节倒下了，那么连带它的对家也会受到牵连，因为投资银行不创生任何实业，其主要业务就是简单的两个字“买”与“卖”，因此投资银行的主要利润几乎全部来源于买卖之间的佣金，所以，当贝尔斯登倒下了，那么它的对家（无论是买或卖）都要同时进行资产减记，由此就产生了一个类似核裂变式的连锁反应。所以，通过新闻可以看出在此次危机中首先倒下的都是和次级债有关的机构。

那么次级债，又为何会突然贬值？买了次级债的人承受了损失，那么卖出次级债的人不是应该获利吗？这才是金融零和。没错，金融零和的本质，确实是一方的损失是另一方的获利。但是如果我们追根溯源次级债的产生和发展，就不难看出，除了中间环节投资银行的少量佣金外，不存在任何巨大获益方，因为……

次级债，也叫次级抵押贷款，原意是发放给并不具有良好信用记录及偿还能力的人的贷款，由于借贷人的信用等级低于具有良好信用记录及偿还能力的人，所以这种贷款就叫做次级抵押贷款（区别于良好信用记录及偿还能力的人的优质抵押贷款）。没有良好信用记录及偿还能力，为什么银行还要发放贷款？因为银行只想得到那些与现在的损失相比少得可怜的贷款利息。因为，银行设定一个假设，即房价会持续不断地上涨，房子期值会比现值大，那么你现在以A价值的房产进行抵押，N年后，还可以对贷款进行重组因为届时房产的价值就是A+V(代表每年房产的增值)xN，因此也就可以用增大的房产价值获得新的更多的贷款来偿还前一期贷款，这样不断滚动总可以用更大价值的房产进行抵押贷款以偿还较小价值时获得的贷款。然后银行再将这些贷款打包（附加少量佣金）卖给投资银行，投资银行再将这些贷款打包（附加少量佣金）成各种各样的衍生品，一个投资银行卖给另一个投资银行，投资银行间不断买卖这些衍生品，直到将这些衍生品卖给最终持有者，可能是各国央行（比如中国人民银行）、各商业银行（比如工建中农）、各投资银行（比如贝尔斯登、雷曼兄弟）、各种基金（对冲和养老）及各高净值个人（也就是超级富豪）。

弄清了次级债的整个生命周期，再回到之前的问题，金融零和下为什么有人损失却没人获利，其实这里面所谓的损失和获利只是独角戏，并不存在一个看不见的阴谋家。为什么呢？我们可以看到，在讲述次级债产生时，曾经提到银行预设了一个前提即房产价格持续上涨，只有在这个前提下，才产生后面的不断重组抵押贷款及衍生品，一旦由于人为炒作而导致市场供需失衡，房价失去了继续上涨的理由，那么房价就会轰然倒塌，因为这种房价上涨不是供需关系推动，而是银行为了让自己的次级债抵押贷款可行，而人造的上涨。那么与损失相对的获利者是谁呢？其实就是这个所谓的房价持续上涨的预设前提，在整个交易过程中，我们简单地来看，银行先用房价不断上涨的谎言来达成贷款交易，再在这个谎言的基础上自欺欺人地不断往房价里注水以实现贷款重组（“信谎为真”），之后不管中间有多少买与卖的环节（“击鼓传谎”），最终将注水后的贷款资产记入银行（不一定是发放贷款的银行，但是可以将整个银行界看作一个整体）的资产负债表。最后，由于谎言就是谎言，一旦破产，银行的资产负债表大幅缩水，叫苦连天，其实可以看出银行只是自作自受，因为房产价格上涨而进行注水式贷款重组的也是银行自己。简单地说，这次危机就是银行自己往自己的资产负债表上进行注水，若干年后，自己却也忘记资产注过水了（也许是谎话说得多了最后自己都信以为真），最后突然发现原来自己的资产负债表要挤出那么多的水。

那么，房价上涨，房地产开发商不是获利者吗？因为房价上涨，开发商应该是最大的受益者。如果单纯地看房价上涨，那么开发商是受益者，但是如果在金融上看，这里面根本没有开发商任何事情（如果开发商背上这个黑锅确实冤枉）。因为在次级债的整个链条中，开发商只是获得了没有注水的房价，而后房价上涨的不断注水过程中，房产其实并未产生任何实质买卖交易，一切都是存在于银行的账面上，只是银行帐薄的数字自己在不断向上窜（可以看作是“华尔街式自慰”）。

说到此处，应该清楚为什么这次金融危机好像只有损失者而至今没发现获利者，因为所谓的损失都是银行自己造成的，后来无非是把注水资产自己都当真为实际资产，而去进行信用通货的发行，最后由于注的水突然溃堤，实际资产无法支撑庞大的注水信用，不得不大幅缩减通货，再通过金融市场的放大、连锁效应，最终导致全世界流动性危机，也就是为什么看到世界各国中央银行要不断向市场上增加通货。

以上就是对于此次由美国次级债所引发的金融危机的本质。